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新垣セナ:十年一剑!从Smart Beta看中国股票市场之基本面投资

发布时间:2019-06-12 来源:成功保险网

一切要从十年前的那场活动说起。

2009年12月9日,北京国际饭店会议中心,在一场主题为“发现指数新大陆”的投资论坛中,笔者首次接触到Smart Beta这个概念。十年间,指数投资在境内日益壮大的过程中,聪明的贝塔已广为人知,而如今,基本面指标也日益获得投资者重点关注。在此背景下,聪明的贝塔如何发挥它的聪明之处,来撬动投资价值呢?

在投资中,我们都渴求更多持有被低估的股票,减少高估股票的持仓。问题的关键是,尽管我们很难知道股票究竟是被高估还是低估了,但是我们依旧试图探寻那些低估值的企业,可能的解决方案是,投资者最好去跟随经济本身而不是市场。

选择指数化产品的投资者,通常希望他们财富的增长源自于整体经济的成长,但是他们自己得到的却可能和他们想象的不一样。

在这种情境下,基本面指数的创始人阿诺德提出了更好的选择。在他看来,可以建立一个与整体经济而不是市场情绪贴近的聪明指数,让投资者被动地取得超额回报。

基本面指数投资是对指数标的本身进行投资,抛弃公司市值大小带来的影响,用反映公司最根本的基本面投资价值来做配置。作为产品本身它还是指数基金,同时还保留了指数基金投资成本低,透明度高,风险分散等技术操作的纪律性优势。

嘉实基金旗下嘉实基本面50指数就是境内最早布局基本面指数的指数基金产品,与后续成立的嘉实深证基本面120ETF,都成为专注基本面投资的聪明指数化工具,在标的层面也具有一定的稀缺性。按照中证指数公司的指数分类,嘉实基本面50指数也是国内最早的基本面类别Smart Beta策略基金。

所谓Smart Beta,是兼顾了主动投资和被动指数管理优势的产品类型,运用指数投资的方式(包括LOF、ETF),将有效的主动管理投资逻辑和思想提炼成透明的选股模型,以期获得长期的超额收益。相比于传统主动股票投资,Smart Beta策略具有低费率、风格稳定、容量大、策略透明等优势。

不以市值大小论英雄

基本面的核心思想是回归基本面、选取真正高品质的公司进行投资。

对于多数投资人来说,基于营业收入、现金流、净资产、分红等4个基本面指标筛选编制指数或许过于抽象,那就让我们放到类似指数的比较中,进一步发掘其优势所在。

在市场主流指数之中,与基本面50指数较为接近的,上证50指数算是其中之一。在很长时间以来,以市值为标准的指数一直是市场的主流。上证50指数就属于典型的传统市值加权指数,以上市公司的市值大小来分配成份股的权重,样本股以金融股等大市值蓝筹股为主。

同样是偏向于蓝筹的成份股,基本面指数则摒弃了以市值大小论英雄的传统筛选方式,通过上述4项基本面指标来选股,谁的基本面更好,谁占的权重更高,越有可能被纳入其中。同时,采用基本面价值加权计算,在一定程度上打破了样本市值与其权重之间的关联,避免了传统市值指数中过多配置高估股票的现象。

样本调整频次为每年定期进行,且在定期调整时,赋予样本个股与其经济规模相适应的权重,从而打破传统市值指数中样本股价与其权重之间的关联,在一定程度上避免了传统市值指数中过多配置高估股票的现象。

得益于更聪明的指数编制方式,从行情走势来看,在市场有效性日益增强的环境中,自2015年以来,基本面50优于上证50的表现。

十年一剑!从Smart Beta看中国股票市场之基本面投资

从当前投资价值来看,在市盈率PE、市净率PB、市现率PCF、市销率PS等4个指标考量中,基本面50当前分别为9.19、1.13、4.97、1.04,而上证50则分别为9.48、1.15、5.01、1.04,可谓体现出较为充分的显著比较优势。

数据来源:Wind,截止日期:2019年5月30日

采用类似方式编制的深证基本面120,也具有颇为一致的情况。与最为接近的深证100指数相比,从行情走势来看,自2015年以来,深证基本面120的表现也持续优于深证100。

十年一剑!从Smart Beta看中国股票市场之基本面投资

同样地,在投资价值方面,深证基本面120在市盈率PE、市净率PB、市现率PCF、市销率PS等4个指标分别为16.89、2.03、12.87、1.25,相较于深证100的19.77、2.61、19.88、1.81,也体现出了全面的显著比较优势。

数据来源:Wind,截止日期:2019年5月30日

多优势驱动持续赚钱效应

基本面指数尽管也并非意味着完美,它可能会错失那些高成长性公司身上的机会,但同时也让投资者避免受到那些被高估资产的干扰。在Smart Beta策略加持下,通过深耕集多重优势于一身的基本面投资价值,嘉实基本面50指数基金和嘉实深证120基本面ETF均显现出持续赚钱效应。

据Wind数据显示,截至5月29日,过去5年,嘉实基本面50指数基金的净值增长率达到了152.48%,大幅跑赢同期被动指数型基金的同期平均回报率70.01%,在180只同类基金中排名第7。持续优异的业绩表现,被评为晨星三年期和五年期双五星基金。上述数据同时显示,过去5年,嘉实深证基本面120ETF的净值增长率达到了143.16%,在180只同类基金中排名第8。

得益于优秀的团队和完善的流程,凭借着精细化的操作,嘉实指数投资团队对跟踪误差的控制做到了极致。在今年一季度,嘉实基本面50指数基金日均跟踪误差为0.01%,年化跟踪误差为0.14%。嘉实深证基本面120ETF日均跟踪误差为0.02%,年化跟踪误差为0.31%。另据Wind数据,截至5月29日,两只基金各自成立以来,日均跟踪误差分别仅为0.10%和0.08%,年化跟踪误差仅为0.96%和0.70%,长期跟踪效果都非常出色。

在多年指数化投资运作中,嘉实基金指数投资团队积累了丰富经验,形成了完整的流程体系,并将其系统化,具备应对各种市场情况的能力。整体来看,嘉实基金投研团队的整体逻辑是坚持深度基本面研究驱动投资,强调深入的基本面研究,深挖投资的源泉与本质,对于Smart Beta的认知也落实到经济本身和公司层面,具有基于基本面研究而积淀的Smart Beta深厚运作底蕴。

今年嘉实基金第七次捧回“被动投资金牛基金公司”大奖,在过去11年里,嘉实基金指数团队及其管理指数基金产品累积获得16座金牛奖,成为业内荣获金牛奖次数最多的指数投资团队之一。>; >;

基本面指数内容拓展

基本面50(000925)行业权重分布

十年一剑!从Smart Beta看中国股票市场之基本面投资

中证锐联基本面50指数,是首只内地基本面指数,挑选以4个基本面指标(营业收入、现金流、净资产、分红)来衡量的经济规模最大的50家A股上市公司作为样本,采用基本面价值加权计算,样本个股的权重配置与其经济规模相适应。在一定程度上打破了样本市值与其权重之间的关联,避免了传统市值指数中过多配置高估股票的现象。

深证基本面120(399702)行业权重分布

十年一剑!从Smart Beta看中国股票市场之基本面投资

深证基本面120指数以深市A股为样本空间,分别挑选基本面价值最大的120家上市公司作为样本。基本面价值由四个财务指标来衡量,并决定了样本股的权重。

本文源自嘉实基金

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